オンチェーン分析ツールはどれがいい？NansenとDuneの使い方

オンチェーン分析とは、ブロックチェーン上の公開データを解読して市場のインサイトを得る手法です。伝統的な金融が企業の決算書やマクロ経済データに依存するのとは異なり、暗号資産市場のほぼすべての取引データは公開・透明です。オンチェーン分析ツールはこれらの生データをアクション可能な投資シグナルへと変換します。本記事では、主要なオンチェーン分析ツールの機能と使い方を体系的に紹介します。

一、オンチェーン分析の基礎

1.1 オンチェーン分析とは

オンチェーン分析（On-Chain Analysis）とは、ブロックチェーンに記録された取引データを解読・分析することです。ブロックチェーンの透明性により、以下のデータはすべて公開されています。

• 各取引の送信者・受信者・金額
• 各アドレスの残高と取引履歴
• スマートコントラクトのすべてのインタラクション記録
• DeFiプロトコルのTVL（総ロック額）の変化
• トークンの流通と分布状況

1.2 オンチェーン分析の主要な分析軸

軸	分析内容	活用シーン
アドレス行動	大口の売買、取引所の流入・流出	市場センチメントの判断
ネットワーク活性度	アクティブアドレス数、取引量	ネットワーク健全性の評価
コイン分布	トークンの集中度、保有期間	チップ構造の分析
DeFiデータ	TVL、貸出金利、流動性	DeFiエコシステムの評価
マイナー/バリデーター	マイナー収入、ハッシュレート分布	ネットワークセキュリティの分析

1.3 オンチェーン分析 vs テクニカル分析

比較項目	オンチェーン分析	テクニカル分析
データソース	ブロックチェーン上の実際の取引	価格・取引量チャート
分析対象	資金の流れ、保有行動	価格パターンと指標
時間軸	中長期寄り	短・中・長期すべて対応
適用範囲	暗号資産限定	すべての金融市場
独自の価値	資金の実際の流れが見える	価格パターンの識別

二、主要オンチェーン分析ツール

2.1 Nansen

ポジション： プロフェッショナル向けオンチェーン分析プラットフォーム。スマートマネー追跡で知られる。

主要機能：

• スマートマネーラベル：数百万のアドレスにラベル（「Smart Money」、「ファンド」、「取引所」など）を付与し、スマートマネーの動向を識別
• Token God Mode：保有分布、スマートマネーの保有変化、取引所の流入・流出などを含む包括的なトークン分析ダッシュボード
• NFT分析：NFT市場データ、ブルーチップNFT追跡、スマートマネーのNFT購入
• リアルタイムアラート：大口取引やスマートマネー活動のリアルタイム通知

主要モジュール：

モジュール	機能	活用シーン
Portfolio	アドレス追跡・分析	特定アドレスの追跡
Token Research	トークン詳細分析	トークンのファンダメンタルズ評価
Smart Money	スマートマネーの動向	大口の操作追跡
NFT Paradise	NFTデータ分析	NFT投資リサーチ
Chain Overview	各チェーンの概況データ	マルチチェーンエコ比較

価格： Nansenは有料ツールで、基本プランは約$150/月、プロフェッショナルプランはさらに高額。一部の基本機能は無料。

入門の使い方：

1. 無料アカウントを登録して基本機能を体験
2. 「Smart Money」モジュールに注目
3. Token God Modeで興味のあるトークンをリサーチ
4. 主要アドレスの取引アラートを設定

2.2 Dune Analytics

ポジション： コミュニティ主導のオンチェーンデータ分析プラットフォーム。ブロックチェーンのSQLデータベースと呼ばれる。

コア理念： Duneはブロックチェーンデータをデータベースに格納し、ユーザーがSQLクエリを使ってカスタムの分析ダッシュボードを作成できる仕組み。

主要機能：

• カスタムクエリ：SQLを使用してあらゆるオンチェーンデータをクエリ可能
• ダッシュボード：データ可視化ダッシュボードを作成・共有
• コミュニティ貢献：数千のコミュニティ作成の公開ダッシュボード
• マルチチェーン対応：イーサリアム、BSC、Polygon、Solana、Arbitrumなどに対応

おすすめのダッシュボード：

ダッシュボード	内容	作成者
DEX Metrics	各DEXの取引量とユーザー数	@hagaetc
Ethereum Overview	イーサリアムネットワークの主要指標	@hildobby
Layer 2 Comparison	L2チェーンの比較データ	コミュニティ
Stablecoin Dashboard	ステーブルコイン市場データ	@steakhouse
NFT Market Overview	NFT市場概況	コミュニティ

使い方（プログラミング不要）：

1. dune.com にアクセス
2. 検索バーで興味のあるテーマを検索（「Uniswap」、「Bridge」など）
3. コミュニティが作成したダッシュボードを閲覧
4. データグラフと分析を確認

使い方（SQL経験者向け）：

1. アカウントを登録
2. 新しいQueryを作成
3. SQLクエリを記述
4. クエリ結果を可視化
5. ダッシュボードとして組み合わせる

価格： 基本機能は無料。有料版はより高速なクエリ速度と多くの実行回数を提供。

2.3 Glassnode

ポジション： ビットコインとイーサリアムに特化したプロフェッショナルなオンチェーン指標プラットフォーム。

主要機能：

• オンチェーン指標：200種類以上のオンチェーン分析指標を提供
• 市場指標：価格、取引量などの市場データ
• マイナーデータ：ハッシュレート、マイナー収入、マイナー残高など
• 供給分析：流通供給量、アクティブ供給量、長期保有者など
• Workbench：カスタム指標の組み合わせと可視化

主要指標の解説：

指標	意味	投資への参考
NUPL	純未実現損益	市場の過熱・過冷の判断
SOPR	使用アウトプット利益率	保有者が利益確定で売っているかどうかの判断
MVRV	時価総額/実現時価総額	過大評価・過小評価の評価
Active Addresses	アクティブアドレス数	ネットワーク利用量の評価
Exchange Flow	取引所の資金フロー	売買圧力の判断
LTH/STH Supply	長短期保有者の供給量	チップ構造の分析

価格： 一部の指標は無料。完全なデータへのアクセスには有料サブスクリプション（$39/月から）が必要。

2.4 Arkham Intelligence

ポジション： オンチェーンインテリジェンスとアドレス脱匿名化プラットフォーム。

主要機能：

• アドレスラベル：オンチェーンアドレスと現実のエンティティを紐付け
• 取引追跡：資金フローの可視化
• リアルタイムモニタリング：大口・機関投資家のオンチェーン活動
• Intel Exchange：オンチェーンインテリジェンスの売買市場

特徴的な機能：

• 高精度のアドレスラベル（取引所、ファンド、プロジェクトなどを識別）
• 直感的な資金フローの可視化
• リアルタイムアラートシステム

2.5 その他のツール

ツール	特徴	価格
Messari	リサーチレポート＋データ	有料
Token Terminal	プロトコル収入と財務データ	一部無料
Santiment	ソーシャルセンチメント＋オンチェーンデータ	一部無料
IntoTheBlock	AI駆動のオンチェーン分析	一部無料
Footprint Analytics	ビジュアルなオンチェーン分析	無料
DefiLlama	DeFiプロトコルのTVLデータ	無料

三、主要オンチェーン指標の解読

3.1 取引所への流入・流出

取引所への流入：トークンが個人ウォレットから取引所へ転送される。一般的に売却意図を示す。 取引所からの流出：トークンが取引所から個人ウォレットへ転送される。一般的に長期保有の意図を示す。

分析ロジック：

• 大量のBTCが取引所に流入 → 潜在的な売り圧力の増加
• 大量のBTCが取引所から流出 → 保有者がホドルしている
• 取引所残高が継続して減少 → 供給減少、強気シグナル
• 取引所残高が継続して増加 → 供給増加、弱気シグナル

3.2 クジラの動向

定義： 大量の暗号資産を保有するアドレス（例：1000BTC以上を保有するアドレス）。

モニタリングのポイント：

• クジラが取引所へ送金 → 売却準備の可能性
• クジラが取引所からコインを引き出す → 長期保有の可能性
• 新しいクジラアドレスの出現 → 大口買いシグナル
• クジラアドレスの消滅 → 大口売りシグナル

3.3 MVRV比率

計算式： MVRV = 時価総額（Market Cap）/ 実現時価総額（Realized Cap）

• MVRV > 3.5：市場が過熱している可能性。歴史的に天井付近に対応することが多い
• MVRV < 1：市場が過小評価されている可能性。歴史的に底付近に対応することが多い
• MVRV ≈ 1：市場が「適正価値」に近い

3.4 保有期間の分析

HODL Waves：すべてのUTXO（未使用取引アウトプット）を最後に移動した時間で分類し、異なる保有期間のビットコイン分布を示す。

• 長期保有（1年超）の割合が増加 → 強気（供給がロックされている）
• 短期保有の割合が増加 → ボラティリティが増加
• 非常に古いUTXOが移動 → 早期投資家が売却している可能性

四、実用的な分析シーン

4.1 新規プロジェクトの評価

オンチェーン分析を使って新規トークン/プロジェクトを評価する：

1. Dune：プロジェクトのユーザー増加・取引量などの主要指標を確認
2. Nansen：スマートマネーがそのトークンを保有しているか確認
3. Etherscan：トークンの保有分布が健全かどうかを確認
4. DefiLlama：プロトコルのTVLと成長トレンドを確認
5. Token Terminal：プロトコルの収入とバリュエーション比率を確認

4.2 ポートフォリオ関連シグナルの監視

主要指標のモニタリングを設定する：

• 取引所のBTC/ETH残高の変化
• スマートマネーの売買動向
• DeFiプロトコルのTVL変化
• ステーブルコインの時価総額変化（市場への資金流入指標）

4.3 市場サイクルの識別

オンチェーン指標で市場がどのフェーズにあるかを判断する：

サイクルフェーズ	オンチェーンの特徴
底値の蓄積期	MVRV < 1、長期保有者が増加、取引所から流出
初期上昇	アクティブアドレスが増加、新規参入者が増える
過熱フェーズ	MVRV >> 1、短期保有者が利益確定で売却
天井での分配	取引所への大量流入、長期保有者が減少
下落修正	パニック売り、短期保有者が損失確定で売却

五、オンチェーン分析の限界

5.1 把握できないデータ

• 中央集権型取引所内部の取引：CEX内部の取引はオンチェーンに記録されない
• OTC取引：店頭取引はオンチェーンに反映されないことがある
• クロスチェーン活動：異なるチェーン間の資金移動は追跡が難しい
• プライバシーチェーンの取引：Moneroなどのプライバシーコインの取引は追跡不可能

5.2 分析の落とし穴

1. 単一指標の過大解釈：どんな単一指標も完全な画像は提供できない
2. 遅延性：オンチェーンデータはすでに起きたことを反映している
3. 偽シグナル：大口は意図的にオンチェーン活動を演出して分析を誤誘導することがある
4. 相関関係≠因果関係：オンチェーンデータの変化が必ずしも価格変化につながるわけではない

六、入門へのアドバイス

6.1 初心者の学習ロードマップ

1. 第1ステージ：ブロックチェーンエクスプローラー（Etherscan/BscScan）の使い方を習得
2. 第2ステージ：基本的なオンチェーン指標の意味を理解（MVRV、取引所の流入・流出など）
3. 第3ステージ：Glassnodeの無料指標でBTC/ETHを追跡
4. 第4ステージ：DuneのコミュニティダッシュボードでDeFiデータを理解
5. 第5ステージ：Nansenなどのプロツールでスマートマネーを追跡

6.2 無料リソースのおすすめ

リソース	タイプ	向いている人
Glassnode Academy	チュートリアル	指標の学習
Dune Dashboard	コミュニティパネル	データ探索
DefiLlama	無料ツール	DeFi分析
CryptoQuant	一部無料	BTC分析
Our Network Newsletter	週刊レポート	オンチェーンインサイト

まとめ

オンチェーン分析は暗号資産投資家の独自の強みです。伝統的な金融では、すべての取引の詳細を見ることはできません。Dune Analyticsはオンチェーンデータ探索の入門に最適な無料ツールです。Glassnodeはクラシックなオンチェーン指標を学び活用するのに向いており、Nansenはスマートマネーを追跡する必要があるプロユーザーに適しています。

最も重要な原則：オンチェーン分析は意思決定を補助するツールであり、取引シグナルではありません。 オンチェーンデータを他の分析手法（ファンダメンタルズ分析、テクニカル分析、マクロ環境）と組み合わせて使うことで、より包括的な投資判断が可能になります。

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